Это случилось 6 мая 2010 года. «Мгновенный обвал» Flash Crash, произошедший на фондовом рынке США в этот день, длился не так уж долго…

В Великобритании был всеобщий день выборов, а в США на Уолл-стрит, стояла атмосфера тревоги по поводу греческого долгового кризиса. Евро падал против доллара и йены, но, несмотря на бурное начало торгового дня, никто не ожидал 1000-пунктного обвала цены на акции...

6 мая 2010 – произошел знаменитый Flash Crash. Крупнейшие фондовые индексы S&P500, Nasdaq Composite и Dow Jones Industrial Average, внезапно обрушились и потом, через 36 минут почти полностью восстановились. Аномально падая, идекс Dow Jones, за несколько минут потерял – 998,5 пункта (9,2%). Сотни миллиардов долларов были стерты с цены акций таких компаний, как Proctor & Gamble и General Electric. Но рекорды падений, которые происходили с невероятной скоростью, никогда ранее не наблюдавшейся, длились недолго. Рынок быстро восстановил свое самообладание и в итоге, в этот день, закрылся на 3% ниже. По данным компании Vision International всего за 45 минут мировой фондовый рынок потерял более $1 триллиона при падении индекса S&P 500 на 8,6% - это привело к обвалу всего валютного рынка и колоссальным убыткам инвесторов по всему миру.

Впоследствии, регуляторы фондового рынка выяснят, что снижение стоимости ценных бумаг на один триллион долларов было временно. Спокойная ситуация на рынке – вместе с привычной стоимостью акций – возобновилась. Американская комиссия по ценным бумагам и биржам в споре о причинах, вызвавших обвальное падение индекса Dow Jones в «Черный четверг» 6 мая 2010 года подвела итог.

Обвинение в аномальном краткосрочном падении фондового рынка указало на известный всем алгоритмический высокочастотный трейдинг. Из монументального труда регулятора, объемом в 104 страницы, следует, что драйвером снижения стала всего одна крупная сделка по продаже фьючерсных контрактов на сумму более $4,1 млрд, которая была заключена с помощью автоматического алгоритма, не учитывающего определенных моментов в реализации подобных объемов. Столь серьезная заявка была раскуплена высокочастотными трейдерами, время удержания позиции, которыми не превышает и нескольких минут. Высокочастотные игроки после покупки стали открывать короткие позиции, молниеносно перепродавая контракты друг другу создавая тем самым значительный объем при обвальном снижении индекса Dow Jones, более чем на 998 пунктов, что явилось самым резким падением индикатора за всю историю.

События 6 мая 2010 расследовались регуляторами – SEC и CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами). В отчете о причинах Flash Crash, проведен анализ действий кросс-рыночных арбитражеров и высокочастотных трейдеров (high-frequency traders, HFT-traders) – участников и возможных виновников события.

В документе сказано, что с помощью автоматизированной программы высокочастотных технологий, трейдер Навиндер Сингх Сарао 36 лет, манипулировал рынком фьючерсов на Чикагской CME. Он делал заказы на продажу контрактов E-mini, привязанных к S&P 500, и мгновенно аннулировал их. В тот день, трейдер Сарао, заработал $879 000. Всего на подобных манипуляциях, осуществленных 2009 2014 года он заработал 40 млн долларов. Эта стратегия называется спуфингом. США запретили ее в 2010 г уже после «Flash Crash». Сарао обвинили в нарушении закона о товарных биржах, который также запрещает манипулирование рынком.

6 мая 2010 г. Сарао играл на понижение контрактов E-mini и открыл позиции на $170-200 млн, говорится в иске минюста США. Позже он попытался скрыть этот факт от своего брокера и биржи. Он утверждал, что отменил заказы вручную, без использования специальной автоматической программы. «Я просто показывал приятелю, что делают на рынке 24 часа в сутки высокочастотные гики», - говорится в его письме представителям CME, написанном в мае 2010 г.

Что за высокочастотные технологии торгов, о которых упоминается в итоговых отчетах CFTC?

Высокочастотный трейдинг, высокочастотная торговля (High-frequency trading, HFT) — новая форма алгоритмической торговли на финансовых рынках, в которой современное оборудование и алгоритмы используются для ускоренной торговли ценными бумагами. В HFT используются специальные торговые электронные стратегии, при которых компьютеры покупают и продают позиции в течение доли секунды. Высокочастотная торговля ведется преимущественно за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-цетре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются высокоуровневые языки, такие как C++, C#, Java и т.д.

Высокочастотная торговля с помощью электронных алгоритмов, началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на масштабе времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд. Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times.

Несмотря на множество протестов, как в Европе, так и в США, лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций, длившихся менее половины секунды. На срочном рынке Московской биржи высокоскоростной торговый протокол TWIME появился в 2016 году, он расширяет возможности участников торгов и в сочетании с протоколом получения биржевой информации FAST формирует оптимальное решение для автоматизированной торговли. Вероятно, что крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами, в дополнение к традиционным торгам.

В начале 2000-х, высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, по данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 6,6 раза за период с 2005 по 2015, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами.

Большое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговля создают новые сложности для финансовых систем мира. Алгоритмическая и высокочастотная торговля могут привести к критической обстановке и моментальному обвалу финансовых рынков. Так, 6 мая 2010 года, знаменитый «Flash Crash», из-за вышедших из под контроля высокочастотных роботов, в секунду наводнивших инфраструктуру рынка колоссальным количеством заявок, привел к обвалу американского рынка акций за несколько минут на максимальную однодневную величину за всю историю торгов. В нескольких европейских странах предлагается ввести ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений высокой волатильности на фондовых рынках и возможных новых обвалах финансовых рынков.

Что касается продолжения истории, обвинение Навиндера Сарао заключается в применении автоматического алгоритма, который выставлял скрытые постоянно изменяющиеся ордера на продажу по различным ценовым уровням внерыночных заявок. Путем циклического повторения подобных манипуляций на рынке возник сильный перекос, который позволял трейдеру продавать фьючерс быстрее его падения, и откупать обратно раньше, чем цена восстанавливалась. Трейдеру Навиндеру Сарао, в США предъявлены обвинения по 22 статьям в мошенничестве и манипулировании рынком. Максимальное наказание может составить 380 лет тюремного заключения.

Стоит отметить, что отчет SEC не вызвал особого оптимизма у инвесторов, ввиду отсутствия решения в предотвращении подобных проблем в будущем.